编辑| Yuerhu Made | Chaoqi.com于2025年7月16日，Aux Electric Co，Ltd Re -Mustus在香港股票交易所的招股说明书，计划通过香港股票清单筹集资金，CICC作为独家赞助。这是Oaks在今年1月15日到期的第一次申请后的第二次尝试。作为国内空调市场中的前“屠夫价格”，名单上的AUX道路不仅涉及该公司自己的命运，而且还反映了巨人包围的中小型家具公司焦虑的安全性。通过向招股说明书揭示的基本数据和行业的竞争趋势，这并不困难。财务风险，双重压力毛利润率和债务辅助财务报表始终覆盖着阴影，其关键问题集中在收入质量和债务还款质量的双重缺陷中。招股说明书表明，从2022年到第一个2025年的四分之一，该公司的收入分别为195.28亿元，248.32亿元，297.59亿元人民币和93.52亿元人民币，显示出增长率。但是，其盈利能力并未同时提高。 AUX长期以来一直遵循低价策略，通过压缩单个产品收入来交换市场共享，这对毛利率产生了负面影响。从2022年到2024年，AUX的毛利率分别为21.3％，21.8％和21.0％。其中，家庭空调的毛利率相对较低，只有20.0％，20.5％和19.2％。在2025年的第一季度，尽管这些数据未单独列出，但在总体收入和收入方面仍然存在毛利率的压力。据了解，就盈利能力而言，AUX的毛利率低于其他领先制造商的毛利率，在2024年的前三个季度中，21.5％，少于Gree Electric Eppliances和Midea Group的30.21％和26.76％。成本结构的进一步成本表明，AUX的原材料成本成本为78％，高于Gree的72％和74％的MIDEA。这意味着它具有明显的缺点，可以供应链的讨价还价能力和控制控制。扩展全文 作为H的主要空调组件的压缩机的获得，AUX取决于外部提取，以超过90％的速度，而GREE下LingDA压缩机的自给自足率为85％。 MIDEA和东芝之间的技术合作也使压缩机的成本低于该行业的平均值5％-8％。 在2024年，铜和铝等原材料的同比上涨12％，这直接导致AUX单空调的成本增加了约150元，因为其终端价格仅上涨了80元，这进一步增加了收入的幅度。 与低毛利润率的鲜明对比是高比率utang到达。根据招股说明书的数据，从2022年底到2024年底，AUX比率的AUX比率分别为88.3％，78.8％和84.6％，高于平均行业65％。在2025年第一季度的Child Hoodhoodpos中，这一比例保持在很高的水平。 其中，短期贷款是特别已知的比例。在2024年的前三个季度中，短期贷款达到67.3亿元人民币，提供了4个当前职责。2％，而现金资金同时仅为45.2亿元人民币，拥有22.1亿元人民币的资助空间。相比之下，金融基金和短期希腊电力贷款的比率同时为2.3：1，而海尔智能家居的比率为1.8：1，两者均在债务缓冲偿还偿还债务的短期空间。 更合适的是其现金流情况。从2022年到2024年的前三季度，AUX的经营活动净现金流量为12.3亿元人民币，1.85 BillioN Yuan和9.8亿元人民币分别为投资活动的净现金流量持续负数，尤其是-23.6亿元人民币，-19.8亿元人民币和-1.5融资空间。 “新付款和旧付款”模式的财务成本很高。在2024年的前三个季度中，财务成本达到了4.2亿元，净利润的38％，这是认真的收入结果。如果上市过程受到阻碍或增加融资成本，则链条中断的风险将大大增加。 在强大的敌人周围，橡树开始捍卫市场共享的战斗 中国的空调市场竞争长期以来一直进入“白热”阶段，而辅助阶段则面临着股票市场上层和下端的挤压。从行业结构的角度来看，Gree，Midea和Haier在2024年的市场共享总计65.3％，形成了坚实的第一梯队。而辅助的第四等级为6.8％，一个含义Icant拒绝了2022年的9.2％。进入2025年，这种竞争状况变得凶猛。 在在线渠道上，辅助辅助迅速增长了电子商务股息，2018年的在线部分达到了28.57％。但是，随着互联网品牌（例如小米和Huing）的进入，而希腊和Midea则增加了他们的在线投资，Price War却变得更加压制。在2025年上半年（1-26周），橡树的在线部分下降了6.39％，排名第七。 AUX招股说明书数据进一步证实了其在线市场的脆弱增长。在线产品的平均价格为2,350元，价格比小米（2,100 ran）缺乏价格，而美丽的（2,800元）的价格短缺，并且处于可耻的“高或低或低”状态。 招股说明书表明，即使在2024年前三季度的在线收入比例达到68％，在线渠道的市场成本比率（7.8％）高于离线（4.2％），但进一步构成散发利润率。 离线渠道的缺点更清晰。 AUX长期以来一直依赖经销商代理模型。到2024年第三季度末，离线经销商的数量为1200，仅占希腊人的三分之一（3,500），其中大多数是在三年级和四年级的城市中分发的。 在第一和第二层市场中，其商店范围的速度不到5％，这是一个大空间，带有“一座城市和一百个商店”的希腊和Midea的布局。 2024年，AUX的离线市场的共享仅为0.94％，排名第11，甚至落后于Zhigao和TCL等第二层品牌。 这个不平衡的渠道使得这很难满足2024年高端市场需求，辅助的成本不到高端空调市场的0.3％，总计82％。在五年内输入202，这种情况无法有效改善。 扩大海外市场也很困难。分享海外辅助收入从2022年的18％增加在2024年的前三个季度中，至23％，但其中85％来自ODM OEM业务，独立品牌的收入不到5％。 在东南亚市场中，OEM产品主要提供小型本地品牌，平均价格低30％独立的Gree品牌；在欧洲市场，由于未能通过EU ERP ERP能源效率认证，到2024年的出口一年下降了40％。 相比之下，Haier Smart Home获得了像Candy和Fisher Paykel这样的品牌，其独立品牌是其收入的45％，而MIDEA依靠Kuka机器人的频道网络来实现欧美市场中高端产品的突破。 “为他人制作婚礼服”的AUX OEM模型不仅有一些收入（在海外的毛利润幅度仅为12％），而且还面临着更改订单的风险。在2024年第三季度，由于外国大量客户转向TCL OEM，海外收入下降了22％-月。在2025年第一季度，尽管国外的收入瓦斯比（Wasby）为57.1％，但ODM过度业务结构的问题仍然是众所周知的。 技术技术：发展缺乏基本技术的瓶颈 空调行业的竞争早已超过了价格水平，并进入了“技术是国王”的新阶段，而AUX在基本技术领域的缺点正成为限制其发展的致命瓶颈。 最受欢迎的问题是缺乏压缩机技术。作为空调的“心脏”，压缩机直接确定了产品的能效和稳定性的比率，其成本为35％-40％的空调总成本。但是，AUX压缩机完全取决于外部收购，其主要供应商是Meizhi，Haili和其他公司，使其始终使Napaundergo的控制和技术重复。 2中实施的新能源效率标准（GB21455-2023）024要求空调成本增加10％-20％，迫使企业升级压缩机技术。随着独立开发的“ Lingda”压缩机，Gree Electric的第一级能量提供90％。通过东芝的合作“ Meida”压缩机，一级能源效率产品提供85％。由于AUX购买的压缩机性能限制，第一级能源效率产品的产品仅成本60％，成本比竞争对手高8％-10％。 在评估2024年中国房屋电气协会的能源效率时，送入AUX的15种产品中有6个没有符合新的国家标准，并从货架上删除了PIN Supptionilit以进行校正，这直接影响了市场供应。 对研发的投资不足加剧了技术预防的状况。招股说明书表明，从2022年到2024年的前三个季度，AUX的研发支出为3.98亿元，RMB 567 MillioN和RMB分别为5.09亿，总成本低于15亿元，R＆D的研发比率仅为2％，2.3％和2.1％。相比之下，MIDEA集团在五年内的总投资达到了近600亿元人民币。 在2025年第一季度，AUX的研发投资并没有显着改善。研发间隔直接反映在技术成就的专利数量和条款中：作为2024年第三季度，AUX仅获得了328项发明专利，而Gree Electric却达到了12,560，而MIDEA组达到了18,732。 在明智的空调领域，AUX的“应用程序遥控”功能处于主要操作级别，而Gree的“ AI自适应调整”实现了“ IoT的IoT完整链接”实现了基于智能方案的基于基于智能方案的控件，并且在用户体验中具有很大的空间。 技术储量不佳会影响其产品结构的升级。 2024年，健康空调的市场规模（随着自我清洁和灭菌功能）同比增长35％，智能空调的市场规模增加了28％，但产品的AUX成分仅占30％，而且高级容量不足 - 健康空调的平均价格仅比基本模型高出15％，而Gree和Midea的高级级别的Premium Space则达到30％％-40％-40％。 更严重的是，空调行业正在改变“低碳”，但新技术（例如热泵和空调和光伏直接驱动空调）一直是开发方向。 MIDEA推出了光伏空调产品并实现了质量传输。北欧市场的Gree的热泵和空调分布达到12％，而AUX尚未实施相关产品，并且技术储备的一代差距正在扩大。 结论 从工业发展法的角度来看，家庭申请的融资融资NCE Companance应该是技术升级和品牌升级的追随者，但是当前的AUX财务状况，市场地位和技术实力，以使其道路清单像“救援和生存”一样。 如果不转变您的低价希望，解决技术缺陷并在清单之后优化您的渠道结构，即使您成功地进入资本市场，也很难摆脱“增加收入但不会增加收入”的困境。 对于投资者而言，他们可能需要清楚地表明：一旦空调行业的集中度继续增加，市场最终将被市场删除，并且对AUX上市的测试可能会开始。除了价格战之外，还可以预期这种屠夫的价格是打破困境的另一种方法。回到Sohu看看更多