Cambrian是国内更换AI芯片的发言人。尽管仍然有足够的绩效改善空间，但其缺陷仍然获得了“中文版本的Nvidia”的标题。 2025年，坎布里安（Cambrian）的半年代年度报告成为“历史上最好的”卡报告：收入记录了43次，并赚了第一个半年龄的收入，而bytedance是其最大的客户。即使有了临时的绩效支持，坎布里安的股价上涨 - 坎布里安（Cambrian）在8月26日和7月10日（大约679元）的财务报告发行的一个月开始是市场轮换的起点。 8月20日，它首次达到了1000元的成绩。 8月22日，股价上涨20％，达到阳光 - 日期，收盘1,243元人民币，市场价值超过5200亿元人民币... 8月24日，高盛发布了一份报告，将寒武纪目标价格提高到1,835元（先前的目标价格为1,223 Yuan Yuan），完全损害了Yuan），完全损害了IGIG，IL IG ig ig ig ig ig ig ig ig ig ig ig ig ig ig ig ig ig ig诺言市场情绪；在8月26日晚上的半年度报告后，第二天的股价更高，高度盘中为1,464.98元，正式超过了Moutaii； 8月28日，1,587.91元的关闭创造了新的高纪录，每月增长134％，而与今年的低点相比，最大的增长超过20倍。 9月1日，高盛（Goldman Sachs）意外地将目标价提高到2,104元，并将将前12个月的目标价格提高14.7％（根据45倍的价格比率到2030年）。 8月29日，寒武纪的市场价值超过了6200亿元人民币，而年度最佳第150亿元的净利润为10.38亿元人民币。基于年度净利润1.5-18亿元人民币，丹宁的价值比率与赚钱（远期PE，计算得出的恒定市场依赖性为2025 EPS）高达400次，而价格比率（TTM PE）计算了Revenues Revenues的总和（TTM PE）在最后四个季度）。当然，只要有高收入增长率，就可以融化，但是对于“ King King”，即使股票价格保持不变，它在未来几年内可以实现近10倍的绩效增长率，以消除高度的升值。同时，客户和产品非常集中，一旦云制造商的资本支出变化，他们的性能弹性就会很高。将来，诸如Moore Thread，Muxi Co，Ltd，Tianshu Intelligent Co，Ltd，Zhongxing Micro Technology，Kunlun Co.，Ltd等公司的国内芯片公司可以互相公开，这也可以使“ King King”不再困难。 “国王”加冕的增长股票将在市场中得到高度赞赏。即使在损失阶段，“国王国王”不仅开始赚取收入，而且对主要云制造商的计算能力的需求将在未来继续增加，WHich还解释了最近疯狂的市场对Chip主题的感觉。上周五，科学技术的创新再次攀升了一天，摧毁了1,300分，创造了三年半的高度。 As a dragon bidder, the closure of Cambrian prices climbed from about 679 yuan to 1,587.91 yuan last month, an increase of 133.86%, significant market repair and gaining a major influence on public opinion, which also led to active communication and cooling of August 29. We can understand Cambrian as a chip design company that only becomes more accelerated comput "not selling CPU/GPU, and not selling the whole server, but出售芯片，加速卡和支持软件。元，完全留下了损失的循环。回报率这么长的原因是由于AI芯片行业的高投资和长期特征，导致产品复发缓慢和迟到商业化。但是，在过去两年中，国内计算的需求能力的爆炸也引起了寒武纪的痛苦。在增加了2025年初改进的本地基本模型（例如DeepSeek）之后，在中国对生成AI推理的需求的支持下，投资银行预计平均每年的寒武纪复合率，Cloud Chips将占该公司收入的99％，直到2024年（对2022222222和202的贡献）。更重要的是，Bytedance目前是中国AI芯片的最大买家，也是Cambrian最大的客户。 2024年，购买AI芯片的野蛮人约为600亿，每个帐户的NVIDIA和国内筹码为一半。默卡德（Merkad2025年。但是，NVIDIA受到B30/B40和HBM缺陷等产品连贯性的脆弱能力的限制，并且很难满足需求，其共享可能会大大减少。国内芯片更容易适应识别方案。随着多模式和令牌消耗的增加，字节系统中使用的国内卡的比例将继续增加。值得一提的是，字节已经采用了数千种适合寒武纪芯片的型号，而其他国内芯片仅在测试阶段，并且尚未完成系统级集成。这也意味着该模型的改编需要长期投资，通常需要一年以上的时间才能完成10到数千张卡片的迭代测试，从而形成了重大的时间障碍并防止新的传入快速交流。行业检查员预言，在购买800亿个字节中，寒武纪的收入预计将获得30至500亿秒步伐。结合对阿里巴巴和其他客户的收购，一般市场潜力是巨大的。关键是寒武纪人事量表是稳定的，并且在跳跃过程中的收入并没有从10亿亿增加到10亿，这表明其交付大客户的结构是强化的，边际成本非常低，而且人均工资通常保持不变。在严格的成本障碍下，收入增长直接转换为收入释放。如果获得30至500亿元人民币的收入，预计将达到超过200亿元人民币的收入。高盛的目标价格是如何计算的？在坎布里安（Cambrian）的势头时，高盛（Goldman Sachs）借此机会在24日喊出了1,835元的目标价格。美国领先的投资银行的讲话更多地推动了市场上疯狂的情绪。更不用说2104元目标的最新价格，让我们首先检查过去1835年元的方式。根据to五月盘获得的一份报告，高盛（Goldman Sachs）认为，尽管股价达到了前1,223元目标，但由于-1，它将提高寒武纪目标价格50％至1,835元。中国云制造商增加了资本支出：腾讯在2025年第二季度中期宣布了一份同比的资本支出，高盛（Goldman Sachs）提高了资本成本行业，以预测一年四年。 2。不同的芯片平台：DeepSeek于8月底启动了v3.1，专门为下一代本地芯片设计，该芯片有助于客户由于关税不确定性和数据安全问题而降低单个供应商的风险； 3。批准的研发投资：私人寒武纪的私人计划在8月中旬被上海证券交易所批准。该公司计划在未来三年内投资45亿元人民币（约6.28亿美元），即每年约15亿元人民币（相比之下，约有12亿元）n在2024年的研发投资中，表明该公司对研发和生成AI的坚定承诺。 1835年元如何计算？目标价格取决于多重价格到收入的价格和收入增长率，而高盛（Goldman Sachs）都在增加。该研究所的“折扣EV/EBITDA”程序用于获得12个月的目标价格。对EV/EBITDA的欣赏是一种对相对儿童的欣赏方法，该方式通过计算公司业务价值（EV）的比率来评估公司的价值（EV），以便在利息，税收，损失和刺绣（EBITDA）之前赚取。 The first step is that Goldman Sachs will set a "script" for 2030, as the EBITDA Profit Margin at 2030 (22%) is closer to comparable companies worldwide (NVIDIA and AMD's revenue margins are expected to be 66% and 26% respectively in 2027), and Cambrian's income of 2030 will be expected 8.7 billion yuan yuan, Ebitda profit is Margin 22%. ⇒可以计算出EBITDA约为1.93亿元。随后，高盛（Goldman Sachs）发行了65次EV/EBITDA（AI芯片全球Pinasno平均1.5倍主要比率的结果向上移动）。第二步是计算2030年公司的价值。2030年的EV = 193亿×65≈125亿元人民币。第三步是2030年至今的EV折扣，折扣期为4年（2026年是定价节点），股本成本为12.7％，折扣因子=（1+12.7％）⁻⁴⁻⁴0.624，EV结束于2026年= 1226 = 1255亿×0.624×0.624×78.3.3.3.3.3.3.3.3 billion Yuan。第四步是调整净现金和前股本。净现金约52亿元人民币，股票总资本为4.184亿股，每股价值=（783+52）亿÷4.184亿股份，分销≈1835元。有些人的观点摘要是，高盛（Goldman Sachs）欣赏寒武纪2030年为“小NVIDIA”，然后使用12.7％的折扣来返回到2026年。只要2030年实现了72％的增长率，保证金收入为22％，并且市场就可以准备好了为了提供65次EV/EBITDA，可以授予1,835元。但是，一些分析师指出，高盛'65×ev/ebitda，12.7％的折现率和2030基准模型是数学“自一致”，但有四种尺寸：价格假设，折现参数，行业比较和长期竞争。元就像是“牛市”，而不是中立的欣赏。直到价格假设之前，如果2030年EBITDA的22％利润率被认为是“正常”，那么22％的EBITDA利润率接近AMD的2027年级，但是Cambrian生产了ASIC的定制芯片，并且议价能力低于GPU的整体目标平台。如果价格战是多年生的或拒绝补贴，则毛利率可能会从56％迅速下降，而22％的收入利润率确实很难维持。就折扣参数而言，股本的成本12.7％明显降低。由于寒武纪的业务很孤独，因此客户集中了，地缘政治风险很高。o A-Share TMT小型股 +半导体beta，合理的股本应在15％至18％之间。将折现率提高3个百分点，目标价格将从1,835元到1,280元人民币，这非常敏感。高盛（Goldman Sachs）的模型表明，“市场共享 + ASP（平均销售价格）的两倍增加”，CAGR运输需要70％至90％才能支持收入。国内云工厂的资本支出正在旋转，一旦它减慢，货物的数量将被销毁。此外，NVIDIA和AMD计划从2026年到2028年推出新一代3NM和2NM GPU。如果无法持续迭代ASIC路线，ASP可能会迅速下降。可以看出，高盛的欣赏是“乐观的假设和乐观假设”的产物。如果有任何主要变量（折现率，EBITDA保证金，EV/EBITDA多重或货运CAGR）略微调整到中性或悲观方向，目标价格将迅速改变。这可能是由于8月29日市场的疯狂，坎布里安（Cambrian）主动揭示了市场之后的风险，这表明股票价格正处于与当前基金会分离的风险，投资者可能面临更大的参与贸易风险。同时，剑术说，该公司预计收入将在2025年达到5-7亿元人民币，但管理层清楚地表明，没有新的产品发布计划，并且面临供应链稳定的风险。 “国内替代”仍然是技术领域的催化剂。技术股市上次是一个激烈的，它是半年前的DeepSeek。当时，最终的市场营业额的价值太多了，这导致市场失衡，最终无法维持。根据安全公司的统计，从8月28日，TMT行业交易的判决构成40.8％，年度为40.8％DeepSeek市场最多达到46.5％，ChatGpt市场最多达到50.24％至2023.他在Intreeim报告中表现出色，第三季度报告即将发布，支持优化的基金会。但是，考虑到交易量的交通拥堵和比例，有信号表明交易在短期内逐渐变暖。但是，技术领域的普及尚未消除。如果它是一个相对可持续的牛市，它应该具有主线，并且该技术可能是这一主线。在美国与人工智能相关的资本支持的持续高增长的背景下，预计将从工业链和制图的角度推动国内技术股票。国内更换的主题仍然是最大的驱动力之一。 2025年7月31日，Chinanvidia H20 com的网络空间管理将电力芯片后门问题用于安全弱点，需要解释技术风险并提交支持文件。这一事件使中国与美国之间的比赛在新的重点范围内推动了AI计算能力领域。作为NVIDIA为中国市场的“特殊版本”芯片，H20自出生以来就带来了复杂的政治和商业任务。过去，美国的立法者呼吁公众通过“监测和定位”行动向中国出口的高级筹码，而人工智能领域的专家也表明，相关技术是旧的。采访后，H20的市场信任危机迅速做出反应：中小企业是第一个删除订单的中小企业，顶级公司也被停止报告。尽管路透社报道TSMC增加了300,000 H20的生产能力，但该连锁店中的人们宣布，这些订单的实际交付可能会推迟直到2026年，由于生产长期生产（超过3个月）和政策不确定性。更重要的是，NVIDIA本身已将其战略重点转移到下一代B20和B30产品上。与长期布局相比，添加H20的生产更多是融化平板电脑的清单。作为根据《美国芯片安全法》的合规性产品，H20性能是故意缩放的（例如，FP16的计算能力仅为旗舰H100的7.5％），但它也需要满足中国市场对大型推理的迫切需求。当中国用户网络和公司数据的数据可以通过“后门”流向美国服务器时，希望超越业务考虑并提高到国家安全水平的技术风险。行业内部人士认为，在这个游戏中，“如果您可以出售，那么您不应该乐观，如果您可以出售，那么您不应该感到悲观”已成为市场上的共识。虽然H20连续ES在短期内销售，其性能缺陷（例如，单卡的计算能力不足）和生态障碍（依靠CUDA框架）仍将阻止其长期价值。如果该销售在全范围内被禁止，尽管国内计算的力量将在短期内处理该疾病，那么预计政策支持，资本投资和技术多样性的叠加效应将开发出一种结构，该结构在2025年下半年突破。换句话说，由H20新闻引起的每个市场变化都是对“家庭替代设备设备”的重要回顾。目前，主要的国内筹码是华为Ascend 920和Cambrian MLU690，在国内AI芯片中排名第一。尽管其他AI芯片制造商（例如Moore螺纹和Suyan技术）有布局，但他们尚未为发展大型客户和生态支持而开展平等的竞争。集中趋势顶是显而易见的。除了NVIDIA芯片外，雇用大型制造商的市场资源和趋势也加快了他们对华为和寒武纪的关注。客观地说，即使是Ascend的芯片计算能力和Cambrian制造商接近国际水平，国内替代仍然需要克服某些障碍，而国内芯片软件工具的链条成熟度和开发人员社区活动的成熟度仍然远离CUDA生态系统。例如，国内芯片制造商的一项调查表明，由于“高生态转移成本”，超过一半的AI开发商已暂停采用国内解决方案。 “硬件重点和软件忽略”的困境要求国内制造商从单一产品竞争转向生态系统构建。未来的主要竞争是“芯片软件应用程序”的合作。但是，迅速增加国内计算和生态的力量这是反映了升级中国产业的机遇和挑战的原因。 Bumalik到Sohu，看到更多